商务休闲男装盈利前景被看好

    中经服装产业景气指数报告显示，2011年一季度，中经服装产业景气指数为99.4点，比上季度下降0.3点；中经服装产业预警指数为120点，比上季度下降6.7点，景气和预警指数均有所下降。

　　具体来看，外需方面，据海关统计，2011年1至3月，我国纺织品服装累计出口额达到486亿美元，同比增长24%，增速较1至2月的13.6%显著回升近10个百分点。其中，服装及其附件出口284.6亿美元，同比增长18.4%。

　　数据显示，自2010年，我国纺织品面料出口增速一直高于服装。我们认为，虽然我国劳动力成本上升，成衣加工等部分劳动密集型且低价值链的生产环节转移，但是面料等有技术含量的产业链环节依然保留在国内。今年以来，国内外的品牌服装企业加大了海外代工生产的力度，部分纺织品面料出口到东南亚做出服装成衣后，再转销售往欧美、日韩等地。经过多年发展，我国纺织出口商品的国际竞争力已从单纯依赖劳动力成本优势向以优质的劳动力、良好的基础设施、完善的产业配套、较强的设计研发能力等组成的出口综合竞争力转变。

　　2011年一季度，国外经济体的消费复苏形势带动了我国服装外贸形势的好转。对美国市场的出口好于预期，预计出口将由去年的量增转向今年的价涨。美国制造业PMI指数连续六个月攀升，2011年2月美国消费者信心指数创下3年来新高。各大零售商2011年都在酝酿通过提价来抵补成本上涨，预计在未来数月内，美国成衣价格将有所上涨。美国服装零售价上调将给我国服装出口带来利好。另外，棉花价格近期高位运行，人民币升值、用工成本上涨等导致的企业成本上升，将使行业整体发展受到一些影响，小企业受影响程度会更大，而大型企业将显现出更多优势，行业集中度会随之提高。

　　在出口方面，棉价走势成为左右服装业走势的一个重要因素。目前行业内小企业受原料成本高、劳动力紧缺影响，经营有一定困难，但大企业具有提价能力，收入可快速增长，毛利率相对可维持稳定。

　　内需方面，2011年1至3月我国限额以上百货企业服装鞋帽、针织品类零售额为2013.9亿元，同比增速为22.3%。受前期棉花、纱、布、化纤等原材料成本全线上涨、劳动力成本提高等因素影响，服装产品价格普遍提高，对部分消费者的消费欲望产生抑制。因此，目前我国服装行业内销虽然继续保持增长，但增速有所放缓。我们预计，今年由于成本上涨带动产品价格上涨后，整体服装零售终端的销量增长不会很大。

　　展望二季度，我们看好男装行业的发展。由于各行业的盈利增长驱动因素和行业竞争格局不同，运动服、休闲服相对单价较低，该品类的产品依靠量的增长且易受到国外品牌冲击，目前竞争处于红海区域；而商务休闲男装相对来说单价较高，可以消化成本压力、促使毛利率上升，品牌在国内也较为强势，竞争格局处于偏蓝海区域。

　　目前来看，我们认为，商务休闲男装和中高端家纺的盈利能力较强。总的来说，男装行业品牌力相对较强，受国外品牌冲击力小，产品普遍毛利率较高，客户稳定，对价格敏感度不高。另外，2010年对我国的男装行业而言，正是多次调整的开始。随着产业背景和市场环境的转变，男装产业出现了一些新的趋势:产业资本流向大企业、大企业采取产业资源重组、品牌创新、渠道多元化、扩大融资等手段提高竞争力，同时也开始探索产业链合作、品牌合作等多种模式，国内市场的品牌集中度也借此进一步提高。

　　近期几大男装品牌的调整展示了我国男装产业的走向是审慎推进多品牌策略，向国际化、高端化趋势发展，进一步提升整体品牌形象和影响力。预计这种品牌力的提升最终会反映在公司估值水平的上升。因此，整体来看，我们预计服装行业各子行业的盈利情况将出现分化，男装尤其是商务休闲男装的盈利情况或将好于其他。